وقتی دلار آمریکا این کار را می کند همه چیز تغییر می کند.

Covid-19 همه چیز را با سرعت خارق العاده ای از جمله چشم انداز بازارهای جهانی ارز تغییر می دهد. این بدان معناست که شرکت های بین المللی باید برنامه ریزی کنند و در نظر بگیرند که سناریوهای جدید ممکن است طی 6-12 ماه آینده و تأثیر احتمالی آنها چه بازی کنند.

ما قبلاً شاهد سقوط اقتصادی هستیم. با این حال ، این مقاله با هدف پرداختن به آنچه اتفاق می افتد در صورتی که ارز شماره یک جهان-دلار آمریکا-به یک روند بلند مدت جدید منتقل می شود؟این برای جهان و همه وابسته به ارز خارجی چیست؟

قبل از تجزیه و تحلیل این موضوع ، بیایید با نحوه رسیدن به اینجا ابتدا شروع کنیم.

توسط Boris Kovacevic ، استراتژیست ارز و نواز علی ، رئیس بینش

2019 - اولین انقباض در ده سال

حتی قبل از Covid-19 ، اقتصاد جهانی قبلاً تلاش می کرد. اختلافات تجاری بیش از دو و نیم ساله ایالات متحده و چین قبل از امضای آتش بس در ژانویه سال 2020 ، فعالیت اقتصادی را به وضوح تضعیف کرده بود. اثر اولین انقباض در حجم تجارت جهانی سال گذشته از سال 2009 بود - طبق گفته مانیتور تجارت جهانی CPB. صنعت تولید جهانی ، با تمام وابستگی های خود به حرکت کالاها و زنجیره تأمین کار ، خود را تحت فشار فزاینده ای قرار داد. ساخت در سال 2019 طبق شاخص جهانی J. P. Morgan برای اولین بار از سال 2012 در رکود اقتصادی سقوط کرد1 .

علاوه بر این ، برای اولین بار در تاریخ 300 ساله سیاست پولی ، کشورها و شرکت ها دیگر نمی توانند فقط به بانک های مرکزی اعتماد کنند تا به عنوان وام دهنده آخرین راه حل عمل کنند. مقابله با خسارت وثیقه اقتصادی ناشی از جنگ تجاری ایالات متحده و چین و کاهش سرعت عمومی در رشد جهانی ، بانک های مرکزی قبلاً از مهمات زیادی استفاده کرده بودند. به عنوان بخشی از یک چرخه کاهش پول جهانی ، بانک های مرکزی در سال گذشته مجبور به کاهش نرخ بهره 132 بار شدند - تقریباً سه برابر بیشتر از کاهش 46 نرخ در سال 2018.

سپس Covid-19 روند را تسریع می کند

بسیاری از پیش بینی کنندگان به طور گسترده ای از این عدم قطعیت ها غافل می شوند و به طور کلی نتیجه گیری خوش بینانه مشترک را فرض می کنند: اقتصاد جهانی در سال 2020 سریعتر از دو سال گذشته رشد می کند. این فرض توسط پیش بینی های خود صندوق بین المللی پول در ژانویه تأکید شد. طبق صندوق بین المللی پول ، اگر تولید ناخالص داخلی جهانی برای سال 2019 2. 9 ٪ باشد ، اقتصاد جهانی باید امسال 3. 3 ٪ رشد کند و سپس در سال 2021 3. 4 ٪ باشد.

در آن زمان ، ما فکر نمی کردیم که این پیش بینی های سال 2020 به سادگی در ماه اول سال سقوط کند ، و اینکه تنش های ایالات متحده و چین توسط Coronavirus جایگزین می شود - یک بحران بهداشت جهانی که به همه پنج قاره جهان ضربه می زند و باعث می شودبیش از 70،000 تلفات تنها در سه ماه2 بشردر نتیجه ، طی سه هفته فوریه ، شاخص های پیشرو سهام در انگلیس ، آلمان ، فرانسه و ایالات متحده بیش از 30 ٪ از سرمایه بازار را از دست دادند - رسماً به عنوان "بازار خرس" طبقه بندی می شوند3 بشراستراتژی های کامل قفل کردن عمومی ، که به شدت برای کاهش COVI D-19 و نجات جان ها لازم است ، به معنای این است که رکود اقتصادی - نه رشد - اکنون در سال 2020 در اقتصادهای بزرگ پیش بینی می شود.

اکنون افزایش دلار و "نقدینگی" آغاز می شود

خسارت شدید اقتصادی از Covid-19 ، همراه با ارزیابی های تاریخی زیاد از بازارهای سهام جهانی ، باعث افزایش نوسانات در تمام طبقات دارایی شد. برای کمک به تأکید بر سنگین این ، شاخص نوسانات (VIX) برای سهام ایالات متحده - معروف به سنج ترس در وال استریت - بیشترین میزان را از زمان بحران مالی سال 2008 افزایش داد. به طور معمول در بحرانی مانند این ، انتظار دارید که پایدار باشیدتقاضای زیاد برای دارایی های سنتی پناهگاه مانند اوراق قرضه دولتی ، طلا و ارز مانند فرانک سوئیس. با این حال ، آنچه ما در درجه اول دیدیم ، تقاضای زیادی برای "نقدینگی" و نه ایمنی ، در میان ترس از کمبود جهانی پول نقد است.

این "پرواز شدید به نقدینگی" و پول نقد با افزایش خطر پیش فرض اعتبار توسط شرکت های مشکل دار که هیچ کس برای فروش بدهی ، محصولات یا خدمات خود را ندارند ، مشخص می شود. به عنوان مثال ، هیچ راهی برای بسیاری از شرکت ها وجود ندارد که فروش و سود مفقود شده در بخش های خدماتی مانند سفر ، اوقات فراغت و گردشگری را جایگزین کنند. بدون درآمدی اما هزینه های عملیاتی در حال انجام و بازپرداخت بدهی ، این باعث افزایش خطر ورشکستگی می شود و به بانکهایی که به این شرکت ها وام داده اند ، فشار می آورد. همچنین ، سطح بالایی از نوسانات و ریسک قیمت و اطمینان کمی از ارزش دارایی ها نیز در این "دلار برای دلار" نقش دارد.

عدم قطعیت به این معنی بود که هر آنچه را که می توان برای دلار آمریکا فروخته شد فروخته می شد ، و این شاخص وزن وزارت تجارت دلار آمریکا را در ماه مارس به اوج سه ساله تبدیل کرد و نه چندان دور از اوج خود در سال 2002. به همین دلیل در 19 مارسفدرال رزرو ایالات متحده اجازه دسترسی اضطراری نه بانک مرکزی اضافی به "خطوط مبادله" را با 450 میلیارد دلار اجازه داد ، و اطمینان حاصل کرد که سیستم مالی وابسته به دلار آمریکا در جهان سقوط نخواهد کرد و عرضه اعتبار به خانواده ها و مشاغل را متوقف نمی کند.

چرا همه به دلار نیاز دارند؟

اگر از منظر تجارت بین المللی به این موضوع نگاه کنید ، تقریباً در 40 ٪ از کل معاملات جهانی مرزی ، دلار آمریکا دست می یابد4 ، و بیش از نیمی از واردات کالاهایی که به اتحادیه اروپا می رسند به دلار می شوند. ما شما را با تئوری های اقتصادی مانند "قانون" چمن زنی "تحمل نمی کنیم ، اما اساساً اگر می خواهید در خارج از کشور تجارت کنید ، به دلار نیاز دارید ، و اگر تجارت شما در بازارهای نوظهور مانند هند مستقر است ، به عنوان مثال ، تقریباً مجبور به فاکتور هستیددر USD به جای ارز خود. بنابراین ، اگر مردم معتقدند دلار آمریکا قدردانی خواهد کرد ، آنها می خواهند این روند را پیش بینی کنند و ارز را خریداری کنند که در نتیجه ارزش آن را حتی بیشتر می کند.

تسلط بر ارز ایالات متحده فقط در اینجا متوقف نمی شود و وقتی به بازارهای مالی نگاه می کنید ، بیشتر گسترش می یابد. نزدیک به دو سوم (63 ٪) بدهی جهانی به دلار آمریکا نشان داده شده است[5]، و بدهی با ارزش دلار که توسط غیر بانکی در خارج از ایالات متحده نگهداری می شود ، بیش از 11 تریلیون دلار است که معادل 14 ٪ تولید ناخالص داخلی جهان است[6]بشرعلاوه بر این ، بازار اوراق قرضه دولت ایالات متحده ، که توسط سایر بانک های مرکزی و موسسات دولتی امن ترین دارایی محسوب می شود ، بالغ بر 21 تریلیون دلار است. بازارهای سهام ایالات متحده 54 ٪ از ارزیابی های جهانی را تشکیل می دهند[7]، دلار ارز شماره یک ذخیره شده توسط بانکهای مرکزی جهانی است و بنابراین لیست فقط ادامه می یابد. نکته این است که بالاتر از هر چیز دیگری ، جهان به دلار آمریکا احتیاج دارد.

منابع نمودار: www.policyunctionty.com ، Refinitiv ، Wubs - 01042020

آیا ارز ایالات متحده همچنان قدردانی خواهد کرد؟

اگر این پرواز به نقدینگی دست نخورده باقی بماند و تقاضای دلار آمریکا همچنان رو به افزایش است ، ما به طور بالقوه ممکن است به دنبال نرخ ارز یورو/دلار نزدیک به برابری تا پایان سال باشیم. چگونه؟سرمایه گذاران نگران این هستند که ایالات متحده - بزرگترین مرکز مالی جهان - ممکن است یک اعتبار اعتباری را ایجاد کند و بر بحران بهداشتی و اقتصادی که قبلاً داشته ایم اضافه کند. این یکی از دلایلی است که دلار آمریکا می تواند به دنبال قدردانی مهم در ارزش باشد.

یک عامل اضافی که از این چشم انداز حمایت می کند ، مداخله بانک مرکزی به ویژه در بازارهای نوظهور است. براساس داده های IIF ، 83 میلیارد دلار سرمایه تنها در ماه مارس از بازارهای نوظهور خارج شد. بنابراین ، برای مبارزه با استهلاک ارز ، برخی از بانکهای مرکزی مجبور بودند با استفاده از ذخایر FX خود ، ارز خود را خریداری کنند. در طی این فرآیند ، ذخایر دلار آمریکا نیاز به نگهداری بسیاری از آنها در نهایت ذخایر یورو را تخلیه کرد. چه داده هایی از این پشتیبانی می کنند؟مبادله ارز متقابل-یک شاخص شناخته شده تقاضا برای ارز ایالات متحده که نشان می دهد حق بیمه ای که بانکهای غیر آمریکایی برای مبادله ارز خود برای دلار آمریکا پرداخت می کنند-ماه گذشته به 8 سال بالا رسید.[8]

چرا؟به اوراق قرضه شرکت های آمریکایی ، بازاری به ارزش 8 تریلیون دلار نگاهی بیندازید. حال اگر متوجه گسترش FRA-Ois شدید[9]در این بازار - این فقط فنی است برای سطح عدم تمایل و هزینه موسسات مالی ایالات متحده برای وام دادن به یکدیگر صحبت می کند - این در ماه مارس به 10 سال بالا رسید و می تواند بیشتر شود. امید وجود داردبرای مقابله با این نوع ریسک سیستمی که می تواند منجر به قدردانی پایدار در دلار آمریکا شود ، در شانزدهم مارس ، فدرال رزرو ایالات متحده نرخ بهره معیار خود را به پایین ترین سطح تاریخی 0-0. 25 ٪ کاهش داد و بیش از 1. 5 تریلیون دلار به بازارهای مالی تزریق کرد. اکنون اقدامات اضطراری دیگری نیز وجود دارد.

محرک در واقع ممکن است دلار را کاهش دهد

در بازارهای جهانی ارز ، چشم انداز ارز همیشه یک داستان دو طرفه است. بسیاری از اقتصاددانان می بینند که Covid-19 باعث ایجاد رکود پرخاشگرانه اما کوتاه مدت "V شکل" در اقتصادهای بزرگ می شود. این بهبودی بالقوه V شکل به این معنی است که در حالی که فعالیت اقتصادی ممکن است برای مدت کوتاهی به طور تهاجمی منقبض شود ، به زودی پس از آن باید انتظار گسترش اقتصادی بسیار پرخاشگرانه و کوتاه مدت را داشته باشید. دلیل منطقی در اینجا این است که تجزیه و تحلیل رکودهای کوتاه تاریخی و همه گیری های قبلی مانند SARS در سال 2003 نشان می دهد که بیشتر فعالیت های اقتصادی به جای نابودی کاملاً به تأخیر می افتد ، که با اقدامات محرک دولت تقویت می شود.

دیدگاه دیگر این است که اگر Covid-19 را به عنوان یک فاجعه طبیعی یک طرفه می بینید ، معمولاً اینها منجر به افسردگی اقتصادی بلند مدت نمی شوند. در همین حال ، اگر دوباره تقاضای جهانی افزایش یابد ، سقوط قیمت نفت نیز باید یک محرک بزرگ اقتصادی در نظر گرفته شود.

علاوه بر این ، نرخ بهره روندهای ارز بلند مدت را لنگر می زند. بهبودی V شکل ، و شروع پیش بینی شده از گسترش اقتصادی احتمالاً با تخصیص مجدد پول به ریسک بالاتر و دارایی ها و ارزهای با بازده بالاتر همراه خواهد بود. به عبارت دیگر ، اگر نگرانی در مورد نقدینگی و ایمنی کاهش یابد ، می توانیم شاهد تغییر عمده ای از دلار آمریکا باشیم. اگر و هنگامی که بازیابی COVID-19 شروع می شود ، ارزهای دارای مزیت نرخ بهره در برابر دلار آمریکا در سالهای آینده بسیار مورد توجه قرار می گیرند. اما این "مزیت نرخ بهره" ممکن است لزوماً در مورد همه ارزها اعمال نشود.

منابع نمودار: فدرال رزرو ایالات متحده ، Refinitiv ، Wubs - 01042020

شرکت ها باید سناریوهای مختلف را تهیه کنند

با نگاهی به آینده ، ما می دانیم که هنوز ناشناخته های بسیاری وجود دارد ، و همچنین سایر عوامل جهانی که باید در نظر بگیریم. به عنوان مثال ، آیا اقدامات محرک اضطراری جهانی به کاهش رکود عمیق کمک می کند؟چه می شود اگر یک دولت اروپا مانند گذشته با مشکلات مالی روبرو شود؟در مورد Brexit و انتخابات آینده ایالات متحده چیست؟

در مواقع عدم اطمینان بیشتر مانند امروز ، و به طور بالقوه چند ماه دیگر ، متأسفانه تصمیم گیرندگان مالی هنوز هم باید برنامه ریزی کنند. برای کمک به شما ، در اینجا برخی از توصیه هایی که باید در نظر بگیرید:

1. به عنوان بخشی از پاسخ فوری COVID-19 هر شرکت و برنامه ریزی رو به جلو ، تصمیم گیرندگان باید ارزیابی کنند که چگونه این بحران ممکن است تکامل یابد و انواع مختلفی از آزمایش سناریو را انجام دهد. یکی از ورودی های اقتصادی برای شرکت هایی که نیازهای ارز بین مرزی دارند ، سناریوهای FX خواهد بود.

1. برنامه ریزی سناریوی آینده ابزاری بسیار مؤثر برای شرکت ها برای تدوین استراتژی ها است. با این حال ، هدف از تجزیه و تحلیل سناریو FX ، تلاش و پیش بینی آینده نیست ، بلکه پیش بینی می کند که چه اتفاقی می تواند در چنین بازار ارز بی ثبات رخ دهد. این امر مستلزم تصور تمام نتایج ممکن ، مثبت یا منفی و شکل دادن تصویری گسترده تر از آینده است.

1. اگر این فرآیند کشف کند که شرکت شما ممکن است در معرض دید باشد ، ممکن است شما در تهیه یک استراتژی ضد به کمک نیاز داشته باشید. در نظر بگیرید که به دنبال راهنمایی های بیشتر در مورد نوع محصولات و استراتژی های ارزی برای شرکت هایی با نیازهای ارزی مادی در دسترس باشید.

اگر شرکت شما به برنامه ریزی پاسخ COVID-19 نیاز دارد ، پس دریغ نکنیدبا کارشناسان راه حل های ما تماس بگیریدبرای دیدن اینکه چگونه ما به 60،000 شرکت در سراسر جهان در بخش های مختلف با بینش و راه حل های ارز کمک می کنیم. از طرف دیگر ، به ما مراجعه کنیدوبلاگبرای دیدن آخرین محتوای COVID-19 ما.